代寫金融論文范例：ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響——來自主板上市公司的證據(jù)
本文是一篇金融論文，本文選取主板上市公司作為研究樣本，通過對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行研究分析，構(gòu)建了檢驗(yàn)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響的基準(zhǔn)回歸模型，并加入了控制變量、行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，成功得出結(jié)果并驗(yàn)證了ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展存在促進(jìn)作用。
第1章緒言
1.1.研究背景
黨的十九大報(bào)告指出：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。”我國(guó)現(xiàn)已從追求量的發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)樽非筚|(zhì)的發(fā)展，即我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由高速增長(zhǎng)的階段進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展的階段。高質(zhì)量發(fā)展我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的需求所在，是為了確保我國(guó)從經(jīng)濟(jì)大國(guó)向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變關(guān)鍵所在，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的體現(xiàn)。而企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是高質(zhì)量發(fā)展概念在微觀層面的映射，是適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的一種新型企業(yè)發(fā)展范式，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的拓展和延伸。同時(shí)，黨的十九大以來，黨和國(guó)家出臺(tái)了一系列政策文件，將生態(tài)文明建設(shè)放在突出地位，重視統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)社會(huì)與資源環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展。2020年“十四五”規(guī)劃會(huì)議提出，生態(tài)文明建設(shè)要實(shí)現(xiàn)新進(jìn)步，推動(dòng)綠色發(fā)展，深入實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。因此，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向下，如何使企業(yè)在實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展上邁出實(shí)質(zhì)性步伐成為近年來學(xué)界關(guān)注的重要議題。在“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)的驅(qū)使下，我國(guó)一些企業(yè)仍明顯存在污染環(huán)境、損害相關(guān)者利益等短期行為。隨著我國(guó)企業(yè)發(fā)展的不充分、不平衡問題凸顯，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展已刻不容緩。
企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是指企業(yè)在追求可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，不斷提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定、健康、長(zhǎng)期的發(fā)展。企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是高質(zhì)量發(fā)展概念在微觀層面的映射，是適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的一種新型企業(yè)發(fā)展范式，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的拓展和延伸。目前學(xué)界對(duì)于企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的具體內(nèi)容還未形成統(tǒng)一意見。雖然在針對(duì)某一行業(yè)的研究中，有學(xué)者通過企業(yè)行為構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)或者單一指標(biāo)如研發(fā)創(chuàng)新、人均利潤(rùn)等進(jìn)行衡量，但多數(shù)學(xué)者在全要素生產(chǎn)率與高質(zhì)量發(fā)展本質(zhì)高度重合性這一關(guān)鍵問題上并不存在異議。且前類衡量方法存在一定缺陷：用單一指標(biāo)進(jìn)行衡量不能體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展特征，以企業(yè)是否具有某種行為構(gòu)建指標(biāo)最終形成的是一個(gè)沒有量綱的指標(biāo)，可比性較低。考慮本文的研究對(duì)象為國(guó)內(nèi)主板上市公司，并不針對(duì)某一單獨(dú)行業(yè)。本文參考目前國(guó)內(nèi)外權(quán)威期刊最新發(fā)表的研究中具有普適性的做法，將企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具體內(nèi)容定義為全要素生產(chǎn)率。
1.2.研究意義
隨著生態(tài)文明建設(shè)納入我國(guó)“五位一體”總體布局，社會(huì)各界對(duì)于環(huán)境問題的關(guān)注度持續(xù)提高。國(guó)務(wù)院提出“扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作”系列行動(dòng)方案，要求企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)，降低對(duì)環(huán)境的污染，同時(shí)要加強(qiáng)社會(huì)責(zé)任，合理配置資源，注重向綠色低碳發(fā)展．在此背景下，國(guó)內(nèi)的金融組織更加重視上市公司的ESG表現(xiàn)，并以環(huán)境、社會(huì)、公司治理作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的三個(gè)維度．隨著我國(guó)ESG評(píng)級(jí)體系的不斷成熟，自2015年以來，相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)開始對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司的ESG表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，社會(huì)各界對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)有了更深入的了解。但遺憾的是，目前國(guó)內(nèi)關(guān)于ESG指標(biāo)體系的構(gòu)建和ESG信息披露的研究多停留在理論層面。
在此背景下，探究企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)其全要素生產(chǎn)率影響及影響路徑對(duì)促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)而助力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
（1）理論意義：現(xiàn)有研究分別對(duì)ESG和企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行了較多的探討，且有學(xué)者就企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響進(jìn)行了探討，但對(duì)兩者之間影響的內(nèi)在機(jī)理和深度分析較少。本文就ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響、作用機(jī)制進(jìn)行探討，并對(duì)不同性質(zhì)和地域的企業(yè)進(jìn)行異質(zhì)性分析，對(duì)于ESG表現(xiàn)和企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的研究具有一定理論意義。
（2）實(shí)踐意義：國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于ESG的研究較為缺乏，并且多是關(guān)于健全ESG制度方面的理論研究，具有實(shí)踐參考意義的研究較少。而在我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)外均承受巨大壓力的情況下，再加上近年大力提倡綠色發(fā)展理念的背景，企業(yè)如何做到高質(zhì)量發(fā)展是亟需探討的一個(gè)問題。因此，針對(duì)ESG對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響進(jìn)行研究一方面能夠?yàn)槲覈?guó)企業(yè)更好地調(diào)整自己發(fā)展策略提供參考，一方面能夠?yàn)槲覈?guó)政府制定和執(zhí)行相關(guān)政策提供依據(jù)，具有一定實(shí)踐意義。
第2章理論基礎(chǔ)及文獻(xiàn)綜述
2.1理論基礎(chǔ)
2.1.1融資約束理論
融資約束是指企業(yè)由于各種原因（如財(cái)務(wù)狀況不佳、信譽(yù)問題等）而無法獲得足夠的融資，具體而言，企業(yè)滿足投資活動(dòng)或經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)產(chǎn)生的融資需求會(huì)因?yàn)樽陨碡?cái)務(wù)狀況等內(nèi)部因素和信息不對(duì)稱、交易成本等外部因素的影響，使得企業(yè)內(nèi)部融資和外部融資的成本出現(xiàn)差異且后者成本高于前者，從而受到約束，企業(yè)無法順利通過融資獲得需要的資金。企業(yè)開展日常經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)需要大量資金，但大部分企業(yè)資金是有限的，不能完全滿足需求，企業(yè)由此產(chǎn)生融資需求。根據(jù)融資渠道劃分，企業(yè)的融資可以分為內(nèi)部融資和外部融資，也稱內(nèi)源融資和外源融資，且內(nèi)部融資的主要來源是企業(yè)留存利潤(rùn)，外部融資主要包括債務(wù)融資和股權(quán)融資。企業(yè)內(nèi)部融資會(huì)受到利潤(rùn)有限、股東利益的影響使得融資存在有限性，企業(yè)對(duì)此多會(huì)選擇外部融資進(jìn)行替代。隨著時(shí)間推移，人們從一開始認(rèn)為外部融資能完全替代內(nèi)部融資逐步意識(shí)到，現(xiàn)實(shí)中外部融資和內(nèi)部融資之間存在顯著差異且比內(nèi)部融資具有更高的成本和更多的限制。
國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)融資約束的關(guān)注最早開始于上世紀(jì)九十年代，在此之前人們對(duì)企業(yè)內(nèi)外部融資差異并未有明顯的感受。早期對(duì)于內(nèi)外部融資的討論以1958年Modigliani和Miller（1958）[133]提出MM理論為代表，他們?cè)谘芯恐忻鞔_指出，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與投資決策之間不存在相關(guān)性。在這樣的“完美世界”中，企業(yè)的內(nèi)部資金和外部資金可以相互完全替代，因此內(nèi)部融資與外部融資并無明顯差異。但隨著時(shí)間推移，人們發(fā)現(xiàn)MM理論中的完全資本市場(chǎng)并不存在，稅收、交易成本等問題使得企業(yè)內(nèi)外部資金不能完全替代，突出的信息不對(duì)稱和代理成本等問題使得企業(yè)使用外部資金的代價(jià)高于內(nèi)部資金，企業(yè)內(nèi)外融資差異日益凸顯。直到1988年，F(xiàn)azzari等（1988）[134]在融資約束與企業(yè)投資的研究中提出融資約束假說并進(jìn)行了實(shí)證研究，學(xué)界對(duì)融資約束的探究如雨后春筍般逐漸多起來。
2.2.ESG相關(guān)研究
2.2.1.ESG定義及其發(fā)展研究
ESG全稱Environmental,Social and Governance，即環(huán)境、社會(huì)和公司治理的合稱。該詞源于國(guó)外，是目前投資界和學(xué)界衡量企業(yè)對(duì)社會(huì)價(jià)值和可持續(xù)性的重要標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過國(guó)內(nèi)外眾多金融機(jī)構(gòu)和學(xué)者的探索，ESG現(xiàn)主要包括ESG信息披露、ESG評(píng)級(jí)和ESG投資三方面。作為近年廣受認(rèn)可的新型企業(yè)評(píng)價(jià)方法[1]，ESG不同于以往簡(jiǎn)單關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任或企業(yè)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法，更為全面地將可持續(xù)性和社會(huì)責(zé)任包含在企業(yè)評(píng)價(jià)體系中。
目前已有眾多學(xué)者在研究中對(duì)ESG的起源有所談及，但因其追溯的時(shí)間跨度較大，所涉及的事件較多，故存在眾說紛紜的現(xiàn)象。查閱現(xiàn)有資料，ESG概念的發(fā)展可以概括為四個(gè)階段。
首先是倫理投資（Ethical Investment）階段。ESG往回可以追溯至20世紀(jì)的倫理投資，這是現(xiàn)知最早與ESG相似的概念。倫理投資是投資者為尋求對(duì)社會(huì)產(chǎn)生價(jià)值、追求本身信仰等目的，并受到社會(huì)與倫理道德的長(zhǎng)期影響而產(chǎn)生的投資理念，即投資者的投資行為主要是由價(jià)值觀驅(qū)動(dòng)。在早期倫理投資階段，用于宗教、教育或其他慈善領(lǐng)域的宗教基金成為倫理投資典型代表之一，例如早期摩門教管理的恩賽峰基金。其次是早期社會(huì)責(zé)任投資（SRI,SociallyResponsible Investing）階段。經(jīng)過倫理投資階段的發(fā)展，投資領(lǐng)域中社會(huì)責(zé)任等價(jià)值觀導(dǎo)向的結(jié)合使得“社會(huì)責(zé)任投資”已初具模型。一方面，由于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)伴隨著高能耗高污染等負(fù)面影響，環(huán)境、資源、氣候等全球日益嚴(yán)峻的問題得到社會(huì)關(guān)注，各類環(huán)保運(yùn)動(dòng)逐漸興起。20世紀(jì)六七十年代，為抗議和抵制企業(yè)忽視資源浪費(fèi)、環(huán)境破壞等問題而一味追求利潤(rùn)，歐美社會(huì)掀起公眾環(huán)保運(yùn)動(dòng)浪潮。在環(huán)保運(yùn)動(dòng)興起的同時(shí)，國(guó)際機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)也開始重視環(huán)保問題。1972年，為保護(hù)和改善環(huán)境、討論當(dāng)代環(huán)境問題，多國(guó)政府代表、聯(lián)合國(guó)機(jī)構(gòu)和國(guó)際組織代表在瑞典斯德哥爾摩召開了聯(lián)合國(guó)人類環(huán)境會(huì)議，發(fā)表了《人類環(huán)境宣言》，并確定每年6月5日為“世界環(huán)境日”。
第3章ESG對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響分析....................23
3.1 ESG對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制..........................23
3.2 ESG對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響的異質(zhì)性...........................23
第4章實(shí)證設(shè)計(jì)..................................28
4.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源........................28
4.2主要指標(biāo)衡量方式............................29
第5章ESG對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響實(shí)證分析......................38
5.1相關(guān)性分析.......................................38
5.2基準(zhǔn)回歸結(jié)果.....................................39
第5章ESG對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響實(shí)證分析
5.1相關(guān)性分析
本文對(duì)變量相關(guān)性進(jìn)行了探討，具體結(jié)果如表5.1和圖5.1所示。
如表5.1所示，對(duì)總樣本及涵蓋的各變量之間的相關(guān)性作研究并列出相關(guān)系數(shù)矩陣，且通過方差膨脹因子檢驗(yàn)（VIF）對(duì)研究中變量的多重共線性進(jìn)行檢驗(yàn)。從表5.1的A部分相關(guān)系數(shù)矩陣可以看出，TFP和本研究的解釋變量之間的相關(guān)性都比較高。一方面，TFP和ESG的相關(guān)性系數(shù)為0.372，說明二者存在顯著的相關(guān)關(guān)系，需注意這并不代表因果關(guān)系。另一方面，TFP和控制變量具有較高的相關(guān)關(guān)系，說明控制變量具有代表性，能夠最大程度地減緩遺漏變量導(dǎo)致的估計(jì)偏誤。其次本研究的解釋變量之間的相關(guān)性系數(shù)普遍較低，即存在多重共線性的可能較低。如表5.1的B部分所示，企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）的VIF值為1.32，企業(yè)總資產(chǎn)收益率（ROA）的VIF值為1.30，企業(yè)年齡（Age）的VIF值為1.09，企業(yè)規(guī)模（Size）的VIF值為1.94，托賓Q值（Tobinq）的VIF值為1.41，總資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的VIF值為1.63，城市人均GDP（Pgdp）的VIF值為1.38，城市財(cái)政收入（Fis）的VIF值為1.61，貸款余額/GDP（Fd）的VIF值為1.46。檢驗(yàn)結(jié)果顯示核心解釋變量和所有控制變量的VIF值都小于2，證明本研究中的變量不存在多重共線性問題且不會(huì)影響實(shí)證主要結(jié)果的準(zhǔn)確性。
第6章結(jié)論、政策建議及不足
6.1結(jié)論和政策建議
本文選取主板上市公司作為研究樣本，通過對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行研究分析，構(gòu)建了檢驗(yàn)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響的基準(zhǔn)回歸模型，并加入了控制變量、行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，成功得出結(jié)果并驗(yàn)證了ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展存在促進(jìn)作用。而后本文通過替換主要變量、減緩遺漏變量偏誤等穩(wěn)健性檢驗(yàn)，成功證實(shí)了研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步進(jìn)行了分維度檢驗(yàn)、作用機(jī)制分析和異質(zhì)性檢驗(yàn)，進(jìn)而對(duì)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制、不同性質(zhì)類型企業(yè)之間的影響差異性做了具有價(jià)值的探討。本文研究的結(jié)論主要有四點(diǎn)：首先，ESG表現(xiàn)能顯著促進(jìn)我國(guó)主板上市企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，且在進(jìn)行了一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后，這種效應(yīng)依然存在。其次，本文發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)的三個(gè)分項(xiàng)（環(huán)境評(píng)分、社會(huì)責(zé)任評(píng)分和公司治理評(píng)分）的改善都有助于企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。第三，本文經(jīng)過進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，ESG表現(xiàn)通過緩解融資約束來促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。最后，本文發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響在生產(chǎn)率較低的企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)、重資產(chǎn)行業(yè)、重污染行業(yè)、非資源依賴型城市的企業(yè)以及非老工業(yè)基地的企業(yè)更加顯著。
據(jù)此本文提出以下政策建議：首先，由于ESG表現(xiàn)的提高會(huì)促進(jìn)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)家和有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加大ESG重視程度，定期投入人力、物力和財(cái)力編制一個(gè)更加客觀公正的企業(yè)ESG評(píng)分體系。其次，面對(duì)當(dāng)前嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外環(huán)境和困難重重的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，加速當(dāng)前我國(guó)ESG發(fā)展進(jìn)度刻不容緩。同時(shí)，相比國(guó)外ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已超過600家，國(guó)內(nèi)僅有的20余家ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)顯然不滿足我國(guó)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型需求。國(guó)家可以出臺(tái)相關(guān)文件來支持國(guó)內(nèi)ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，出臺(tái)并完善ESG相關(guān)法律法規(guī)以促進(jìn)ESG應(yīng)用的普及。最后，由于ESG在生產(chǎn)率較低的企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)、重資產(chǎn)行業(yè)、重污染行業(yè)、非資源依賴型城市的企業(yè)以及非老工業(yè)基地的企業(yè)表現(xiàn)出的顯著促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展效果，非常符合我國(guó)改革和發(fā)展方向，國(guó)家可以針對(duì)性在相應(yīng)行業(yè)和地區(qū)推行ESG評(píng)分體系，通過政策手段和市場(chǎng)化手段相結(jié)合的方式，助力部分地方和企業(yè)轉(zhuǎn)型，解決我國(guó)企業(yè)發(fā)展中存在的不充分、不平衡問題。
參考文獻(xiàn)（略）
