財務管理論文參考代寫：互聯網游戲公司高溢價并購的風險控制探討——以三七互娛為例
本文是一篇財務管理論文，本文將三七互娛作為研究主體，分析其并購案例，試圖挖掘其高溢價并購的原因所在，最后以風險控制的角度來找出三七互娛所面臨的風險，并得出相應的啟示。
1緒論
1.1研究背景及意義
1.1.1研究背景
信息化時代的到來，極大地帶動了網絡游戲行業的出現和發展，近年來，該行業發展呈現飛躍之勢。然后值得注意的是，隨著我國老齡化的到來，人口紅利不再媲美于過去很長一段時間，伴隨著人口紅利的消失，可以發現網絡游戲行業市場競爭壓力越來越大，對于處于市場存量博弈狀態的網游公司而言，優質的網絡游戲產品是其競爭的重要武器，因此行業的各個企業廠商展開了激烈的研發競爭。在資本運營過程中，并購是一項非常重要的方式，能夠提高互聯網游戲上市公司戰略轉型效率，實現更好更快的發展，促使企業向多元化方向進步，進而實現擴張的目標。在我國，并購這種方式越來越引起互聯網游戲企業的關注，并在行業內掀起了并購潮，很大一部分互聯網游戲上市企業借助于并購等形式，短期內高效獲取了技術、資金、生產設備等企業資源，并搭建了營銷網絡，提升了企業實力，使其迅速實現擴張。相關部門關于互聯網游戲行業發布的報告顯示，2021年第一季度，中國網游市場營業收入達到了732億元，同比增長率達到25.22%。這主要是因為2020年，新冠疫情暴發，極大地沖擊了實體經濟，使得國內實體企業出現停工停產熱潮。但是互聯網游戲行業具有虛擬性，能夠為公眾提供居家娛樂服務，帶動網友社交，這一屬性使得很多宅家人群將網游視為一個重要的娛樂方式，因為互聯網游戲行業在這幾年呈現爆發式增長，迅速擴大市場體量，越來越多資本關注到這一行業并加大投資。但新浪財經統計顯示，近年來，我國企業在進行跨行業并購的過程中，具有較高的年均溢價率，該指標在2018年到2020年期間，分別為550%、390%和400%。在并購活動中，較高的溢價水平通常會帶來較高的商譽水平和高額的對賭協議。一旦被并購的企業在實際經營中，未能達到之前承諾的業績標準，就會使得上市企業商譽縮減嚴重，滋生比較嚴重的財務風險問題。
1.2研究內容及方法
1.2.1研究內容
為全面分析互聯網游戲公司的高溢價并購風險，提高風險防控策略的科學性。本文研究對象選取為三七互娛，通過研究和比較其眾多的并購案例，最終選擇了廣受關注的三七互娛并購極光網絡案例。首先，對高溢價并購概念進行界定。再通過分析具體的并購案件，熟悉并購雙方的背景、過程、動因和高溢價原因以及案例公司風險控制措施和成效，并利用層次分析法，針對三七互娛的并購風險進行評估。接著，總結經驗，提出互聯網游戲公司風險控制的啟示。旨在為后續的國內溢價并購提供指導，完善并購流程，防范高溢價并購風險以及產生的不良影響。同時還有利于政策制定者制定出高效的政策，促使市場發展，完善投資環境。
1.2.2研究方法
文獻分析法：在本次研究過程中，先是通過國內外的相關學者們所取得的研究來作為研究支撐，再是通過總結歸納的方式，找出能夠適用于本次研究的理論，并且結合本次研究對象來展開分析。
案例研究法：本次研究所采用的是以案例作為研究主體來展開分析的方式，通過對三七互娛并購的分析，來找出其動機，以及出現高溢價現象的因素，得出其中所包含的財務風險，并制定出相應的預防措施。通過案例分析的方式，可以使研究獲得一定的實際參考價值。
層次分析法：本文將三七互娛實施并購過程中遇到的風險分為目標層、準則層和指標層，確定三七互娛高溢價并購極光網絡的風險評價體系指標，然后逐層分析這些風險的風險程度，最后綜合得出此次三七互娛高溢價并購極光網絡的風險層級。
2相關概念理論及文獻綜述
2.1并購相關概念
2.1.1溢價并購
并購實質上是并購雙方讓渡權利的行為。并購方向被并購方讓渡自身對于企業具有的所有權和控制權，獲取相應的報酬。被并購方需要支付一定的報酬，從而獲取了并購方的所有權和控制權。并購活動具體包括兼并和并購，其中兼并是指兩個及以上的獨立企業合并成一家企業，而并購是指一家企業購買了另一家企業的資產和股票。公司并購溢價意為并購方為獲取目標企業的股權，支付的價值高于其實際資產價值。西方的并購理論顯示，在并購活動中，并購企業之所以愿意向被并購企業支付溢價，主要是因為其比較看好被并購企業的預期市場收益，再加上并購活動能夠形成協同效應，使得企業潛在的價值高于當前的實際價值。溢價并購的背后體現出相關主體比較看好未來的發展前景，但事實上，市場環境具有不確定性，這就容易使得預期出現偏差，進而滋生了相應的風險，溢價并購風險具體包括估值、支付、融資、整合、財務和經營等風險，當前階段缺乏高效的風險防控制度，一旦發生相應的風險，很容易促使企業并購失敗，遭受慘重的損失。在并購行為中，溢價具體是指并購企業在交易中支付的價值高于實際的價值。國內外資本發展起步差距較大，發展時間長短不一、市場成熟度各不相同，因此對于并購溢價的界定也存在顯著的不同，尤其體現在計算目標公司的實際價值過程中，國外認為目標公司的實際價值等同于其股權市值，而國內認為其等同于公司的凈資產賬面價值。
2.2理論基礎
2.2.1協同效應
1971年，德國的赫爾?曼哈肯最早提出了協同效應，該理論的核心觀點就是當并購活動完成后，并購雙方在生產、管理和營銷等環節均實現了“1+1>2”的理想效果。伴隨著研究的深入，協同效應受到了越來越多專家學者的認同。通常情況下，協同效應包括：經營、財務和管理等層面的協同效應。其中經營協同效應是指企業在并購完成后，生產經營效率得到了顯著的提升，協同效應發揮作用，進一步提高了公司的經營效率，從而產生了規模經濟，幫助企業降低生產成本，擴大產品的市場份額。財務協同效應是指企業在財務領域的協同，并購后企業財務能力有所提升，合并使得企業能夠合理避稅，最終實現了預期效應。
具體來講，企業并購發生后，主并方將低成本的資金投資到更高收益率的被并購企業項目中，進而使得合并后的企業擁有更高的資本收益，有效利用了企業的資金，使其擁有更高收益的投資機會，擴大了企業的資本規模，也降低了企業的破產風險，最終提高了企業的償債能力。管理協同效應，是指并購使得雙方均提高了管理效率，進而又提高了企業的收益，該效應具體表現在以下幾個方面：企業管理費用的節約、企業運營效率的提高、過剩管理資源的管理。管理協同效應意味著具有較高管理效率的一方能夠提高另一方的管理效率，最終雙方管理水平趨于相同，進而產生了超額的收益。
三七互娛出于長期的戰略目標并購極光網絡，這一并購案例不僅幫助三七互娛拓寬了業務版圖，而且也使得極光網絡CEO的管理能力受到了市場的廣泛認可，形成了巨大的協同效應，本次并購使得三七互娛業績增勢顯著。
3三七互娛高溢價并購極光網絡案例介紹...............................17
3.1互聯網游戲行業.............................17
3.1.1互聯網游戲行業的定義.......................................17
3.1.2互聯網游戲行業的運營模式......................................17
4三七互娛高溢價并購中的風險及風險控制分析.....................................29
4.1三七互娛高溢價并購中的風險識別.......................................29
4.1.1估值風險..........................................29
4.1.2融資風險..........................................31
5互聯網游戲公司高溢價并購的風險控制的啟示.............................50
5.1重視并購前的準備..........................................50
5.2合理的業績承諾...................................................51
5.3合適的融資支付方式.................................................52
5互聯網游戲公司高溢價并購的風險控制的啟示
5.1重視并購前的準備
要預防高溢價并購，首先要了解造成高溢價的主要原因。由于網絡游戲企業在并購前會出現信息不一致和相關決策風險，所以企業在并購初期就應當對并購過程中的風險進行細致研究，重點考察并購公司、并購公司的運營狀況、行業并購的具體狀況等。
在并購開展的初期，就應該在最短時間內就相關計劃建立領導小組。通常情況下，并購領導小組由兩個部分組成：并購企業自己的員工和出資招聘的專業人士，這些人中至少包括律師、會計師和金融顧問，在兼并其他公司過程中，如果觸及一些技術上的問題，也要有相關的技術顧問。而并購計劃則應該包括這幾部分：首先是對目標公司的價值進行正確的評估，選擇適當的并購方式和交易方式，確定最佳的融資方式，制定并購計劃。在兼并的前期，盡量多地收集被并購公司的基本信息是十分必要的。收集的資料可以分成兩大部分：并購的基本法律環境和目標公司的公開資料。兼并時關于外部法律環境的盡職分析一定要確保并購行為的正當性。我國現行的并購法規出現在多種法律文書中，所以，律師團隊既要精通公司法、證券法等常規性法律，又要精通有關股份有限公司、國有資產和涉外因素的并購專門法律條款。除了以上提到的法律條款，也要把反不正當競爭法、貿易政策、環境保護、安全衛生、稅收政策等加入考查范圍。同時，并購方還要注意地方政府和部門對企業的特殊政策。
網絡游戲公司要根據自身進行兼并重組的目的來確定并購對象，并將自身后續的發展計劃和長遠目標納入考察范圍，確定合乎自身目標的并購對象可以有效地降低并購前后的成本，如并購成本、并購整合成本等。值得注意的是，企業在確定和執行并購方案時，必須成立專門的小組，包括財務人員、企業價值評估人員、法律人員，以確保并購能流暢進行。還有，公司要做好細致的前期調研計劃，確保管理層在作出并購決定之前，充分掌握被并購人的相關資料，確保后續的并購方案能夠順利實施，降低因信息不一致而帶來的溢價風險。
6結語
6.1研究結論
近年來，在互聯網游戲行業內所出現的高溢價并購案例愈發增多，對此本文將三七互娛作為研究主體，分析其并購案例，試圖挖掘其高溢價并購的原因所在，最后以風險控制的角度來找出三七互娛所面臨的風險，并得出相應的啟示。在進行了一系列研究之后，本文最終得出以下幾點結論：
通過三七互娛的案例能夠發現，之所以發生此次高溢價并購極光網絡的事件，是因為下述幾點因素：第一是信息不對稱，未能做好充分的并購準備，獲取的極光網絡運營情況信息不足，高估了其資產規模與盈利能力；第二是競爭對手的參與而形成的競價壓力，為了能夠更快地完成并購，三七互娛不得不付出更多資金；第三是管理層的代理成本過高，最后則是高估了協同效應，使得最終的并購成果未能達到預期。除此之外，在本次高溢價并購之中，所存在的風險眾多，其中既有估值方面的風險，又有整合、融資等方面的風險以待解決。針對支付風險而言，三七互娛所選擇的支付方式不適用于本次并購，使得企業面臨了財務風險，形成了較高的財務壓力，在后期整合時出現了缺乏資金的問題。而從經營戰略來看，雙方的經營方式以及秉持的理念有所差異，使得技術磨合與產品研發上都會形成一定阻礙。三七互娛風險控制可以概括為以下幾點：符合長遠發展觀念的業績承諾；合理的支付方式以降低財務壓力；挖掘產品深度，實施年輕化發展路線；重視并購后的整合，從多環節入手，以提升協同效應。
由于我國互聯網企業相比于國外而言起步要落后不少，但由于自身的高速發展，實現了令全球矚目的發展成績，如今已經成為我國經濟的重要組成部分。與此同時，通過持續的調整，使得電商、O2O等都產生了符合我國消費者需求的特色化模式。如今，各個行業紛紛走入了互聯網時代，我國政府所提倡的“互聯網+”模式也使得互聯網企業迎來了新的發展機遇，“網絡強國”的持續發展，以及結合大數據的規劃，使得互聯網時代在時代的發展趨勢下逐漸朝著物聯網時代演變，行業環境日新月異。在如此的機遇環境中，互聯網企業既有政策的扶持，又有廣大的發展空間，使得互聯網企業之中頻頻會出現并購相關消息。互聯網企業由于自身的特殊性，呈現出周期短、更新迭代快等特點，也因此，在并購過程中很容易因為較高的資金投入而形成比其他行業更高的并購風險，所面臨的行業環境不斷變動也使得并購風險被擴大。
參考文獻（略）
