代寫(xiě)財(cái)務(wù)管理論文范文：東道國(guó)勞動(dòng)保護(hù)對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的影響探討
本文是一篇財(cái)務(wù)管理論文，本研究對(duì)促進(jìn)企業(yè)在東道國(guó)戰(zhàn)略的順利實(shí)施，深化區(qū)域合作，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，為政府政策制定的出發(fā)點(diǎn)和著力點(diǎn)提供了新思路。
第一章 緒論
1.1 研究背景
國(guó)務(wù)院于1979年8月提出多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革措施，其中明確指出“要出國(guó)辦企業(yè)”，鼓勵(lì)境外投資，這是官方首次將境外投資作為政策方向確立下來(lái)。1997年，時(shí)任國(guó)家主席江澤民同志提出“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”的方針，旨在推進(jìn)我國(guó)對(duì)外投資，促進(jìn)全球化布局。中國(guó)在2001年正式成為世界貿(mào)易組織成員，這進(jìn)一步促進(jìn)了我國(guó)實(shí)施“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”戰(zhàn)略的進(jìn)程。2013年，中國(guó)提出了“一帶一路”合作倡議，旨在利用現(xiàn)有的多邊合作平臺(tái)和雙邊機(jī)制，以穩(wěn)定和和平發(fā)展為前提，推進(jìn)跨國(guó)合作，構(gòu)建人類(lèi)命運(yùn)共同體。習(xí)近平總書(shū)記在2019年黨的十九大報(bào)告中明確表示，閉關(guān)自守只會(huì)讓我們落后于世界，唯有開(kāi)放才能推動(dòng)進(jìn)步。中國(guó)將永遠(yuǎn)向全球敞開(kāi)大門(mén)，堅(jiān)定不移地推行對(duì)外開(kāi)放的基本國(guó)策，努力加強(qiáng)國(guó)際合作，促進(jìn)企業(yè)對(duì)外直接投資的穩(wěn)步發(fā)展?，F(xiàn)如今，我們立足于兩個(gè)一百年奮斗目標(biāo)的歷史交匯點(diǎn)，黨的第二十次全國(guó)代表大會(huì)提出高質(zhì)量發(fā)展的新要求，需要加快推進(jìn)高水平的對(duì)外開(kāi)放，深入?yún)⑴c全球產(chǎn)業(yè)分工與合作。
近年來(lái)，中國(guó)對(duì)外直接投資流量居于世界前列，穩(wěn)固地建立起對(duì)外投資大國(guó)的地位。其中，跨國(guó)并購(gòu)是中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的重要形式之一。商務(wù)部發(fā)布的《中國(guó)對(duì)外投資合作發(fā)展報(bào)告》顯示，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資并購(gòu)活躍，項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增加，涉及區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大。2019年，我國(guó)共實(shí)施對(duì)外投資并購(gòu)項(xiàng)目467起，并購(gòu)金額342.8億美元，涵蓋68個(gè)國(guó)家或地區(qū)，在對(duì)外直接投資中的比例是12.6%1。2020年，在疫情的沖擊下，狀態(tài)稍顯低迷；而2021年，中國(guó)整體的對(duì)外投資并購(gòu)規(guī)模趨穩(wěn)反彈，實(shí)際交易總額318.3億元，比上年增長(zhǎng)12.9%2。
1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
第一，拓展了有關(guān)勞動(dòng)保護(hù)制度經(jīng)濟(jì)后果的研究。我國(guó)作為具有代表性的新興市場(chǎng)國(guó)家，企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行海外直接投資的年限尚短，關(guān)于勞動(dòng)保護(hù)的經(jīng)濟(jì)后果研究多數(shù)集中在新《勞動(dòng)合同法》的頒布對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資決策和融資決策的影響上。本文關(guān)注目標(biāo)方的制度環(huán)境，將制度質(zhì)量細(xì)化至勞動(dòng)保護(hù)層面，探討東道國(guó)的勞動(dòng)保護(hù)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的影響，一定程度上彌補(bǔ)了研究空白，為勞動(dòng)保護(hù)增強(qiáng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果提供了新的證據(jù)。
第二，拓展了東道國(guó)制度因素對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)影響的研究。本文關(guān)注于跨國(guó)并購(gòu)的全過(guò)程，在并購(gòu)交易的決策階段關(guān)注交易持續(xù)時(shí)間和并購(gòu)成功率；在并購(gòu)后整合階段關(guān)注并購(gòu)后的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效，探討東道國(guó)勞動(dòng)保護(hù)制度對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)不同階段起到的不同影響。此外，本文將宏微觀視角相結(jié)合，考慮宏觀制度質(zhì)量與企業(yè)微觀層面異質(zhì)性特征的交互影響，拓寬了關(guān)于中國(guó)企業(yè)如何在海外“走下去”的相關(guān)研究，對(duì)海外并購(gòu)領(lǐng)域有著承前啟后的作用。
第二章 文獻(xiàn)綜述
2.1 跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效相關(guān)研究
跨國(guó)并購(gòu)（Cross-border Mergers and Acquisitions）是國(guó)際直接投資的一種關(guān)鍵方式，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議（UNCTAD）在《2000年世界投資報(bào)告》中將其定義為企業(yè)追求既定發(fā)展目標(biāo)的一種戰(zhàn)略性舉措。具體指位于某一經(jīng)濟(jì)體的公司為了獲得境外企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)而進(jìn)行兼并或收購(gòu)活動(dòng)，進(jìn)而取得被收購(gòu)方在其東道國(guó)內(nèi)的管理控制權(quán)。通過(guò)這種戰(zhàn)略行為，購(gòu)買(mǎi)方實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的控制和管理，從而擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)占有率。
跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效是對(duì)跨國(guó)并購(gòu)成果的評(píng)估，是對(duì)并購(gòu)方在此過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)和效果，以及并購(gòu)?fù)瓿珊髽I(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)的評(píng)價(jià)，用以反映并購(gòu)行為是否成功，是否達(dá)成了預(yù)期目標(biāo)，以及是否實(shí)現(xiàn)了期望的協(xié)同效應(yīng)、促進(jìn)了企業(yè)發(fā)展進(jìn)程和促進(jìn)了資源的有效配置。跨國(guó)并購(gòu)的結(jié)果涉及到股東、員工、客戶和社會(huì)等多個(gè)利益相關(guān)者的利益，同時(shí)也對(duì)于未來(lái)的營(yíng)運(yùn)計(jì)劃和發(fā)展戰(zhàn)略有重要的指導(dǎo)意義。
2.1.1 跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程劃分
許多學(xué)者對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程進(jìn)行了劃分，通常將其分為并購(gòu)前階段和并購(gòu)后階段。
Boone and Mulherin（2007）將并購(gòu)前階段繼續(xù)劃分為私下收購(gòu)期和公開(kāi)收購(gòu)期，并購(gòu)雙方需要經(jīng)歷私下發(fā)起并購(gòu)協(xié)議、公開(kāi)發(fā)布并購(gòu)協(xié)議和完成并購(gòu)決議三個(gè)階段。在私下并購(gòu)期，通常由目標(biāo)公司發(fā)起招標(biāo)，會(huì)有多家企業(yè)參與投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)。目標(biāo)公司會(huì)依次與每家有意愿收購(gòu)的企業(yè)展開(kāi)初步談判和討價(jià)還價(jià)，而收購(gòu)方則會(huì)根據(jù)目標(biāo)公司的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行初步評(píng)估和分析。雙方達(dá)成初步協(xié)議并確定唯一的收購(gòu)方后，便會(huì)發(fā)布正式收購(gòu)公告，整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)入公開(kāi)并購(gòu)交易期。這一階段需要參與方重新調(diào)查、協(xié)商初始的合同，不斷收集信息，不斷溝通交流。并購(gòu)方會(huì)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查，以評(píng)估其整體業(yè)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)狀況、人力資源、市場(chǎng)機(jī)會(huì)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，還需要考慮目標(biāo)公司的法律、稅收、環(huán)境和員工福利等方面的規(guī)定，確保交易符合監(jiān)管要求。目標(biāo)方將持續(xù)收集信息，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)行為進(jìn)行獨(dú)立客觀的審查，需要獲得包括財(cái)政部、證券交易委員會(huì)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各種政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)（Dikova et al., 2010）。當(dāng)雙方達(dá)成一致滿意的結(jié)果后，進(jìn)行交易結(jié)算，至此公開(kāi)收購(gòu)期結(jié)束，并購(gòu)行為完成。這一過(guò)程可能持續(xù)數(shù)月甚至數(shù)年的時(shí)間，同時(shí)也會(huì)出現(xiàn)未能達(dá)成共識(shí)而撤銷(xiāo)交易的情況。順利完成并購(gòu)交易是將并購(gòu)前和并購(gòu)后活動(dòng)分開(kāi)的重要標(biāo)志。
2.2 勞動(dòng)保護(hù)與公司財(cái)務(wù)活動(dòng)
作為企業(yè)最重要的利益相關(guān)者之一，員工在公司中扮演著至關(guān)重要的角色。公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)往往會(huì)涉及到不同利益相關(guān)者之間的討價(jià)還價(jià)，其中員工的權(quán)益保護(hù)問(wèn)題常引起廣泛關(guān)注。因此，勞動(dòng)保護(hù)對(duì)于公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)有著不可忽視的影響。
勞動(dòng)保護(hù)影響著公司的資本結(jié)構(gòu)和投融資活動(dòng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者通常將新《勞動(dòng)合同法》實(shí)施作為勞動(dòng)保護(hù)程度的衡量標(biāo)準(zhǔn)，陳德球等（2014）研究發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)保護(hù)的提高在一定程度上降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)彈性，使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，影響到與銀行間的信貸契約標(biāo)準(zhǔn)，加大了獲取融資的難度。李準(zhǔn)等（2018）認(rèn)為勞動(dòng)保護(hù)會(huì)激勵(lì)企業(yè)提高自身的商業(yè)信用從而主動(dòng)提升財(cái)務(wù)杠桿。對(duì)于勞動(dòng)保護(hù)和投資活動(dòng)的關(guān)系，盧闖等（2015）利用新法頒布的政策沖擊，發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)保護(hù)程度的提高會(huì)抑制那些勞動(dòng)密集程度較高的企業(yè)的投資行為，對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力產(chǎn)生不小的影響?？讝|民等（2020）認(rèn)為法律的頒布加重了企業(yè)中勞動(dòng)力的過(guò)?，F(xiàn)象，從而降低了投資活動(dòng)的效率。
勞動(dòng)力保護(hù)措施也影響著企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。虞婭雅和廖冠民（2017）選擇了上市公司作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)自2008年新法規(guī)頒布以來(lái)，勞動(dòng)保護(hù)得到加強(qiáng)，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生貸款違約的風(fēng)險(xiǎn)增加。許紅梅和李春濤（2020）將《社會(huì)保險(xiǎn)法》的實(shí)施作為外生沖擊，發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)保護(hù)措施的增加會(huì)提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債水平從而升高了企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。也有學(xué)者提出相反意見(jiàn)，高文靜等（2022）認(rèn)為勞動(dòng)保護(hù)程度提高會(huì)降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)槠髽I(yè)的杠桿率和違約概率上升促使企業(yè)增加更多的現(xiàn)金持有，這會(huì)對(duì)股價(jià)的穩(wěn)定起到促進(jìn)作用。第三章 理論基礎(chǔ)與假設(shè)提出 .................. 17
3.1 制度基礎(chǔ)觀理論 ...................................... 17
3.2 跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)理論 ................................ 18
第四章 研究設(shè)計(jì)............................. 25
4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 ........................................... 25
4.2 樣本描述 ........................................ 26
第五章 實(shí)證結(jié)果分析 .................................. 32
5.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析 ................................. 32
5.2 變量間相關(guān)性分析 ........................................ 33
第五章 實(shí)證結(jié)果分析
5.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析
本小節(jié)對(duì)并購(gòu)交易階段和并購(gòu)后整合階段涉及的所有變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)。結(jié)果如表5-1所示：第一，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)成功樣本數(shù)量占比為94.5%，并購(gòu)后長(zhǎng)期整合績(jī)效均值為負(fù)，說(shuō)明中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)之后的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效下降.第二，東道國(guó)勞動(dòng)保護(hù)均值為32，不同的國(guó)家對(duì)如何平衡勞動(dòng)保護(hù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有著不同的偏好。北歐國(guó)家傾向于加強(qiáng)勞動(dòng)保護(hù)力度，但這并不妨礙它們保有相對(duì)較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度；而在一些快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體中，勞動(dòng)保護(hù)可能較為薄弱，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)濟(jì)自由度和創(chuàng)新發(fā)展。第三，并購(gòu)交易持續(xù)時(shí)間均值為240.515，最高可達(dá)三年時(shí)間，跨國(guó)并購(gòu)交易具有一定的復(fù)雜性，交易失敗將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不小的打擊。第四，地理距離和制度距離的均值分別為8.935和3.11，最大值分別為9.868和6.05，表明樣本中企業(yè)海外并購(gòu)的東道國(guó)與中國(guó)在制度和發(fā)展現(xiàn)狀上存在較大差異。在目標(biāo)國(guó)樣本中，發(fā)達(dá)國(guó)家占比76.4%，說(shuō)明目前發(fā)達(dá)國(guó)家仍是我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主要選擇。第五，35.1%的企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中尋求了第三方咨詢顧問(wèn)的幫助，30.6%的企業(yè)選擇通過(guò)現(xiàn)金進(jìn)行交易對(duì)價(jià)的支付。
第六章 結(jié)論與啟示
6.1 研究結(jié)論
本文通過(guò)對(duì)中國(guó)企業(yè)2000-2020年的跨國(guó)并購(gòu)事件的研究分析，探討了東道國(guó)勞動(dòng)保護(hù)程度對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易持續(xù)時(shí)間、并購(gòu)成敗和并購(gòu)長(zhǎng)期整合績(jī)效的影響，并在此基礎(chǔ)上分析并購(gòu)后整合階段中異質(zhì)性因素對(duì)勞動(dòng)保護(hù)作用的影響，主要得到以下發(fā)現(xiàn)。
第一，東道國(guó)增強(qiáng)勞動(dòng)保護(hù)會(huì)延長(zhǎng)并購(gòu)交易的持續(xù)時(shí)間，提升并購(gòu)的成功率。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)交易決策時(shí)，需要面對(duì)許多挑戰(zhàn)，包括東道國(guó)審查、盡職調(diào)查、與并購(gòu)方進(jìn)行溝通、協(xié)商、談判等，同時(shí)包含對(duì)并購(gòu)?fù)瓿珊笳鲜马?xiàng)的細(xì)節(jié)討論。在這一過(guò)程中，并購(gòu)方需要克服自己的外來(lái)者劣勢(shì)，在東道國(guó)建立合法性身份。東道國(guó)較強(qiáng)的勞動(dòng)保護(hù)水平將會(huì)對(duì)并購(gòu)方合法性身份的建立提出更大的挑戰(zhàn)，要求并購(gòu)方在整合過(guò)程中更多地關(guān)注員工權(quán)益的保障，降低人員調(diào)整的靈活性。這會(huì)使得東道國(guó)對(duì)購(gòu)買(mǎi)方產(chǎn)生更多的合法性擔(dān)憂，使并購(gòu)方面臨來(lái)自于東道國(guó)的更嚴(yán)格的審核程序，雙方的談判磋商更為復(fù)雜和耗時(shí)，進(jìn)而延長(zhǎng)了并購(gòu)交易持續(xù)時(shí)間。但是，明確的勞動(dòng)保護(hù)制度在一定程度上會(huì)吸引具有較高社會(huì)責(zé)任感的投資者，跨國(guó)并購(gòu)行為將會(huì)提振員工士氣，贏得更多利益相關(guān)者的支持。面對(duì)較高的合法性障礙，購(gòu)買(mǎi)者在談判之前會(huì)進(jìn)行更加充分的盡職調(diào)查，重視風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)組織學(xué)習(xí)，努力克服外來(lái)者劣勢(shì)，投入充足的準(zhǔn)備以確保并購(gòu)順利進(jìn)行。因此，東道國(guó)強(qiáng)有力的勞動(dòng)保護(hù)反而提高了并購(gòu)交易的成功率。
第二，東道國(guó)增強(qiáng)勞動(dòng)保護(hù)會(huì)降低我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)長(zhǎng)期整合績(jī)效。在并購(gòu)雙方進(jìn)入到整合階段后，新公司不可避免地會(huì)遇到部門(mén)職能重疊和人員冗余的情況，需要對(duì)員工隊(duì)伍進(jìn)行重組以更好地整合資源。然而，隨著東道國(guó)勞動(dòng)保護(hù)程度的增強(qiáng)，員工的議價(jià)能力相應(yīng)提高，解雇成本的增加使得企業(yè)不得不繼續(xù)雇傭生產(chǎn)率低的員工，這樣就弱化了并購(gòu)方的用工靈活性，也使人力資源配置效率下降，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)效率的降低。此外，勞動(dòng)保護(hù)降低了大規(guī)模裁員的可能性，穩(wěn)定而安逸的工作環(huán)境往往會(huì)鼓勵(lì)員工的機(jī)會(huì)主義行為，從而降低他們學(xué)習(xí)進(jìn)步、優(yōu)化流程的積極性，不利于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的提升。
參考文獻(xiàn)（略）
