金融職稱(chēng)論文范文：CEO金融背景、融資約束與企業(yè)金融化探究

本文是一篇金融職稱(chēng)論文范文，大家評(píng)職稱(chēng)都需要寫(xiě)論文，可以參考一下寫(xiě)作格式和思路框架，以下是內(nèi)容詳情：

本文以 2009 年～ 2019 年我國(guó)滬深 A 股上市公司為研究對(duì)象，分析 CEO 金融背景、融資約束與企業(yè)金融化的關(guān)系，探索 CEO 金融背景對(duì)企業(yè)金融化的影響機(jī)制。結(jié)果如下 ：CEO 的金融背景與企業(yè)金融化狀況呈顯著正相關(guān)。當(dāng)聘請(qǐng)具有金融背景的 CEO 時(shí)，企業(yè)金融化的程度更加明顯 ；其中聘用具有非銀行金融背景 CEO 的企業(yè)比聘用具有銀行金融背景 CEO 的企業(yè)對(duì)企業(yè)金融化作用程度更顯著 ；在 CEO 金融背景影響企業(yè)金融化的過(guò)程中，融資約束指數(shù)作為中介變量發(fā)揮了中介作用。本文結(jié)合烙印理論，對(duì)高管的金融背景如何影響企業(yè)金融化提供了新的解釋。同時(shí)，對(duì)如何破解企業(yè)融資約束及加強(qiáng)企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)防范提供了相關(guān)依據(jù)。

一、引言

近年來(lái)，基于三期疊加原因我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸增大，大批實(shí)體部門(mén)資金進(jìn)入虛擬部門(mén)，促使企業(yè)“脫實(shí)向虛”。黨的十九大報(bào)告提出 ：“要正確引導(dǎo)金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止企業(yè)‘去實(shí)體化’，預(yù)防出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”。這一具有鮮明政策導(dǎo)向都說(shuō)明了企業(yè)金融化問(wèn)題在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中受到的重視程度在不斷加強(qiáng)。后金融危機(jī)時(shí)代，我國(guó)金融業(yè)已進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，不少企業(yè)已決定進(jìn)入金融市場(chǎng)。現(xiàn)在有關(guān)企業(yè)金融化的研究，大多集中在宏觀層面，如經(jīng)濟(jì)政策（南曉莉、張敏，2019）[1]、企業(yè)稅負(fù)（徐超等，2019）[2]，或是中觀層面，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境（許罡、朱衛(wèi)東，2017）[3]，鮮有針對(duì)微觀層面的研究。

本文的主要貢獻(xiàn)如下 ：一是近年來(lái)對(duì)于企業(yè) CEO 金融背景與企業(yè)金融化之間關(guān)系的文獻(xiàn)較少，對(duì)企業(yè)金融化影響要素的系統(tǒng)分析不足。二是現(xiàn)有研究中大多都把具有不同職業(yè)、權(quán)限的高層管理者作為一類(lèi)樣本進(jìn)行分析，從而忽略了不同類(lèi)別樣本之間的差異，得出的研究結(jié)果與事實(shí)不符或自相矛盾。同時(shí)本文還試圖針對(duì) CEO 金融背景與企業(yè)金融化之間的相互作用機(jī)理進(jìn)行深入挖掘，以期豐富企業(yè)金融化相關(guān)理論的研究范疇。

二、文獻(xiàn)綜述

以“高層梯隊(duì)理論”為基礎(chǔ)，學(xué)者們針對(duì)高管團(tuán)隊(duì)的男女比例（Tusi  &  O’Reilly，1989）[4]、任期時(shí)長(zhǎng)（Boeker，1997）[5]和高管人員的年齡（Tihanyi，2000）[6]、財(cái)務(wù)經(jīng)歷（林晚發(fā)，2019）[7]、道德風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)歷（劉任重，2020）[8]、金融背景經(jīng)歷等方面進(jìn)行了擴(kuò)展性研究。針對(duì)高管金融背景的研究最早發(fā)端于銀企關(guān)聯(lián)。企業(yè)通過(guò)聘用具備銀行經(jīng)歷的經(jīng)理來(lái)建立銀行業(yè)務(wù)關(guān)系。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)具有銀企關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)融資難度更低，更容易獲得高額貸款，具有銀企關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)其投資效率也顯著高于其他企業(yè)。有金融背景的高層管理者可以改善公司的現(xiàn)金持有水平（鄧建平，2017）[9]，提升企業(yè)資源獲取能力（Arora，2018）[10]，同時(shí)傳統(tǒng)文獻(xiàn)均認(rèn)定高管的金融背景為銀行金融背景，但進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)有券商工作經(jīng)歷的企業(yè)高管也可以提升企業(yè)并購(gòu)績(jī)效（鄧偉，2018）[11]。針對(duì)融資約束問(wèn)題的研究，學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)高層管理者個(gè)人特征和企業(yè)商業(yè)信用（鄭軍，2013）[12]均可影響企業(yè)的融資約束。良好的金融環(huán)境可以緩解企業(yè)的融資約束。針對(duì)企業(yè)金融化的研究。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該平衡發(fā)展，若企業(yè)過(guò)度金融化，虛擬經(jīng)濟(jì)占比過(guò)大，則會(huì)增加企業(yè)發(fā)展的不穩(wěn)定性。企業(yè)金融化可能引起企業(yè)資源錯(cuò)配進(jìn)而造成資源配置效率低下（欒天虹、袁亞冬，2019）[13]。主營(yíng)業(yè)務(wù)回報(bào)率會(huì)影響企業(yè)金融化，二者呈 U 型關(guān)系（鄧超，2017）[14]。經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的，企業(yè)會(huì)想要擁有更多的金融資產(chǎn)（張成思、鄭寧，2019）[15]。綜上所述，高級(jí)管理人員有權(quán)做出與公司未來(lái)發(fā)展方向直接相關(guān)的業(yè)務(wù)發(fā)展決策。具有不同工作背景的 CEO 往往具有不同的個(gè)性特征，所以對(duì) CEO 背景進(jìn)行研究可以增加影響企業(yè)金融化微觀層面的部分研究范疇。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）CEO 金融背景與企業(yè)金融化

金融行業(yè)壓力大、誘惑多、風(fēng)險(xiǎn)大，這種特殊的工作環(huán)境會(huì)對(duì) CEO 產(chǎn)生持續(xù)性的影響。這符合烙印機(jī)制的關(guān)鍵要素，通過(guò)他們對(duì)過(guò)往金融知識(shí)的學(xué)習(xí)以及積累的金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，與沒(méi)有金融背景 CEO 相比，他們更具企業(yè)家精神，承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)，他們熟悉各種投資策略以及金融行業(yè)的運(yùn)行方式，金融行業(yè)是他們的“舒適圈”。此外，具備金融工作背景的 CEO，通過(guò)工作建立起來(lái)的人脈網(wǎng)絡(luò)會(huì)為企業(yè)帶來(lái)其他企業(yè)不容易獲得的社會(huì)資金，能在更大程度上填補(bǔ)企業(yè)資源的缺口。聘用具有金融背景 CEO 的企業(yè)其資金獲取難度相對(duì)較小，企業(yè)的現(xiàn)金持有環(huán)境更易獲得改良。具有銀行工作經(jīng)驗(yàn)的 CEO 其接觸到的業(yè)務(wù)相對(duì)單一，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小 ；而具有非銀行工作經(jīng)驗(yàn)的 CEO 接觸到的業(yè)務(wù)廣泛復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)。如具有證券投資經(jīng)驗(yàn)的 CEO對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)微觀信息等均需精準(zhǔn)掌握，而具有銀行工作經(jīng)驗(yàn)的 CEO 主要工作為發(fā)放貸款所需信息則相對(duì)較小。因而，具有非銀行金融背景的 CEO 其信息處理能力更強(qiáng)，對(duì)投資機(jī)會(huì)的甄選能力更強(qiáng)，對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的掌控能力更強(qiáng)，對(duì)企業(yè)金融化的影響更為劇烈。基于此，本文提出如下假設(shè)。H1a ：CEO 金融背景與企業(yè)金融化顯著正相關(guān)。H1b ：與銀行金融背景的 CEO 相比，非銀行金融背景的 CEO對(duì)企業(yè)金融化的影響程度更大。

（二）融資約束的中介效應(yīng)

在金融機(jī)構(gòu)工作過(guò)的 CEO 更加了解金融機(jī)構(gòu)的需求，更容易獲得金融機(jī)構(gòu)的信任，這能夠有效降低金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司有效信息真實(shí)性的疑心，有金融背景的 CEO 可以減少企業(yè)獲取資金的困難程度，這有助于企業(yè)以較低的財(cái)務(wù)成本取得更多的貸款。此外，由于聘用具有金融背景 CEO 的企業(yè)獲取資金的壓力較小，因此企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)其持有的現(xiàn)金流要求較低。基于此，本文提出如下假設(shè)。H2 ：融資約束發(fā)揮了中介作用。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文研究的樣本為 2009 年～ 2019 年的全部 A 股上市公司，條件篩選 ：剔除金融類(lèi)樣本 ；剔除房地產(chǎn)類(lèi)樣本 ；剔除數(shù)據(jù)缺失樣本。獲得 13120 條有效樣本，數(shù)據(jù)來(lái)自 CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)。計(jì)算過(guò)程利用 STATA16 軟件完成。

（二）變量定義

1. 企業(yè)金融化（FINRATIO）為被解釋變量。金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例。另外，由于我國(guó)現(xiàn)今房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，企業(yè)的投資的房地產(chǎn)不再單單是為了自用，更多是為了房產(chǎn)升值逐利，所以本文將其列為金融資產(chǎn)。

2.CEO 金融背景（CEOFIN）作為解釋變量。即 CEO 金融機(jī)構(gòu)工作的經(jīng)歷。BCEOFIN 是指其只具有銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)的工作經(jīng)驗(yàn)，NCEOFIN 是指其只具有非銀行類(lèi)的金融機(jī)構(gòu)的工作經(jīng)驗(yàn)。

3. 中介變量（FC）。多位學(xué)者研究發(fā)現(xiàn) FC 指數(shù)更適合用來(lái)衡量我國(guó)企業(yè)的融資約束情況，F(xiàn)C 指數(shù)數(shù)值越大則表示企業(yè)融資約束的程度越大。

4. 控制變量。盡管本文主要研究 CEO 金融背景、融資約束和企業(yè)金融化之間的關(guān)系，但仍有變量會(huì)影響研究。在本文中，選取如下指標(biāo)為控制變量，如表 1 所示。

（三）模型研究

本文借鑒李昊洋等（2018）所使用的中介效應(yīng)三步檢驗(yàn)法[16]，結(jié)合本文提出的幾個(gè)假設(shè)，構(gòu)建如下待檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?：（1）（2）（3）式中，F(xiàn)INRATIO 用來(lái)度量各個(gè)企業(yè)不同的金融化程度 ；CEOFIN 用來(lái)表示公司是否聘用了具有金融背景的 CEO ；BCEOFIN表示公司是否聘用了具有銀行金融背景的 CEO ；NCEOFIN 表示公司是否聘用了具有非銀行金融背景的 CEO ；FC 用來(lái)衡量公司的融資約束指數(shù) ；CVs 表示控制變量，不多贅述。

五、實(shí)證結(jié)果分析（略）

六、啟示

（一）促進(jìn)高管隊(duì)伍的多元化，取長(zhǎng)補(bǔ)短

實(shí)現(xiàn)最優(yōu)效應(yīng)前文實(shí)證結(jié)果得出具有銀行背景的 CEO 對(duì)企業(yè)金融化影響的顯著程度要小于非銀行背景的 CEO。由此可見(jiàn)，具有不同工作經(jīng)歷的高管，其投資決策存在顯著差別，就本文而言，在做出決策時(shí)，具有金融背景的高級(jí)管理人員往往傾向于引導(dǎo)公司向金融化的方向發(fā)展。企業(yè)在聘用高管時(shí)應(yīng)當(dāng)盡可能多的聘用具有不同背景的高管，取長(zhǎng)補(bǔ)短才能做出平衡的決策。

（二）管理層應(yīng)保持警覺(jué)意識(shí)，必要時(shí)可引入第三方機(jī)構(gòu)

具有金融背景的管理層在做出決策時(shí)容易受到自身過(guò)往工作經(jīng)歷的影響，因此有金融背景的高管應(yīng)當(dāng)提高這種意識(shí)，在決策中保持警覺(jué)，防止由此引起的企業(yè)過(guò)度金融化。高管層要認(rèn)清企業(yè)形勢(shì)，盡管具備金融背景的 CEO 可以通過(guò)緩解企業(yè)融資約束之一途徑促進(jìn)企業(yè)的金融化，但同時(shí)高管層應(yīng)當(dāng)選擇適合企業(yè)發(fā)展的金融化程度。此外，可引入專(zhuān)門(mén)針對(duì)這項(xiàng)問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，適度的削弱具備金融背景的 CEO 的權(quán)力，避免出現(xiàn)企業(yè)過(guò)度金融化的問(wèn)題。

（三）增強(qiáng)企業(yè)相關(guān)信息的披露，與社會(huì)各界構(gòu)建關(guān)系

幫助企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)對(duì)接，進(jìn)而幫助企業(yè)獲取稀缺資源。此外，企業(yè)通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)建立非正式聯(lián)系制度可以得到資金方面的優(yōu)勢(shì)，那么同理，企業(yè)通過(guò)與其他類(lèi)型機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系也可得到其他方面的優(yōu)勢(shì)，因此，企業(yè)需要建立一個(gè)多方面的社交網(wǎng)絡(luò)，以從他們的發(fā)展中受益更多。綜上所述，本文發(fā)現(xiàn)具有金融背景的 CEO 可以通過(guò)緩解企業(yè)融資約束進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的金融化，但并不一定會(huì)使企業(yè)過(guò)度金融化。因此，企業(yè)如何利用具有金融背景 CEO 帶來(lái)的資金優(yōu)勢(shì)使得企業(yè)的金融化程度達(dá)到一個(gè)適當(dāng)?shù)乃缴希@是每個(gè)企業(yè)都應(yīng)該重點(diǎn)解決的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

[ 1 ]南曉莉，張敏.政策不確定下新興企業(yè)金融化擠出研發(fā)投資的實(shí)證研究[J].大連理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2019，40（06）：17-27.

[ 2 ]徐超，龐保慶，張充.降低實(shí)體稅負(fù)能否遏制制造業(yè)企業(yè)“脫實(shí)向虛”[J].統(tǒng)計(jì)研究，2019，36（06）：42-53.

[ 3 ]許罡，朱衛(wèi)東.金融化方式、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與研發(fā)投資擠占——來(lái)自非金融上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].科學(xué)學(xué)研究，2017，35（05）：709-719+728.

[ 4 ]Tusi  A，O’Reilly  C.Beyond  Simple  Demographic Effects：The  Importance  of  Relational  Demog-Raphy  in  Superior-Subordinate  Dyads[J].Academy  of Management Journal，1989，32：402-423.

[ 5 ]Boeker  W.Strategic  Change：The  Influence  of Managerial  Characteristics  and  Organizational Growth[J].Academy  of  Management  Journal，1997，40（01）：152-170.

[ 6 ] T i h a n y i  L ， E l l s t r a n d  A E ， D a i l y  C M ， e t al.Composition  of  the  Top  Management  Team  and Firm  International  Diversification[J].Journal  of Management，2000，26（06）：1157-1177.

[ 7 ]林晚發(fā)，劉穎斐，楊琴.高管財(cái)務(wù)經(jīng)歷與企業(yè)信用評(píng)級(jí)：基于盈余管理的視角[J].管理科學(xué)，2019，32（04）：1-16.

[ 8 ]劉任重，鄭延明.CEO道德風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)融資約束[J].商業(yè)研究，2020（08）：63-70.

[ 9 ]鄧建平，陳愛(ài)華.高管金融背景與企業(yè)現(xiàn)金持有——基于產(chǎn)業(yè)政策視角的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2017，38（03）：133-144.

[10]Arora  P.Financially  Linked  Independent  Directors and  Bankruptcy  Reemergence：The  Role  of  Director Effort[J].Journal  of  Management，2018，44（07）：2665-2689.

[11]鄧偉，王濤，成園園.券商背景獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)并購(gòu)影響的實(shí)證研究[J].南京審計(jì)大學(xué)學(xué)報(bào)，2018，15（04）：62-71.

[12]鄭軍，林鐘高，彭琳.高質(zhì)量的內(nèi)部控制能增加商業(yè)信用融資嗎?——基于貨幣政策變更視角的檢驗(yàn)[J].會(huì)計(jì)研究，2013（06）：62-68.

[13]欒天虹，袁亞冬.企業(yè)金融化、融資約束與資本性投資[J].南方金融，2019（04）：28-36.

[14]鄧超，張梅，唐瑩.中國(guó)非金融企業(yè)金融化的影響因素分析[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2017，38（02）：2-8.

[15]張成思，鄭寧.中國(guó)實(shí)業(yè)部門(mén)金融化的異質(zhì)性[J].金融研究，2019（07）：1-18.[16]李昊洋，程小可，姚立志.機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研抑制了公司避稅行為嗎?——基于信息披露水平中介效應(yīng)的分析[J].會(huì)計(jì)研究，2018（09）：56-63.